Современные методологические подходы к комплексной оценке уровня развития финансовых рынков в различных странах и регионах мира, широко используемые ведущими международными организациями, такими как Международный валютный фонд, Всемирный банк, а также крупнейшими рейтинговыми агентствами и аналитическими компаниями, основываются на фундаментальных концепциях и принципах, изложенных в Системе национальных счетов 2008 года (SNA 2008), являющейся глобальным стандартом для сбора и систематизации статистических данных об экономической деятельности, а также на макрофинансовом анализе, который представляет собой специфический инструментарий для изучения взаимосвязей и взаимного влияния между реальным и финансовым секторами экономики страны или региона.

При этом, среди наиболее важных концепций, лежащих в основе указанных методологических подходов к оценке развития финансовых рынков, необходимо особо выделить четкие и непротиворечивые определения таких базовых понятий, как институциональная единица, финансовые услуги, финансовая корпорация и сектор финансовых корпораций, которые позволяют максимально точно и однозначно идентифицировать субъектов и объекты финансовых отношений и операций, а также виды экономической деятельности, относящиеся к сфере финансового посредничества.

При проведении анализа и комплексной оценки уровня развития национальных финансовых рынков исследователи зачастую вынуждены рассматривать территории, не совпадающие с территориями отдельных суверенных государств, что обусловлено историческими, политическими и экономическими особенностями организации финансовых систем в некоторых регионах мира, таких как материковый Китай, Тайвань и Гонконг, где функционируют самостоятельные и существенно различающиеся между собой по уровню развития финансовые рынки, имеющие свою специфику.

Комплексная оценка уровня развития того или иного национального или регионального финансового рынка, как правило, не может быть ограничена анализом только одного вида финансовых услуг или деятельности группы финансовых институтов определенного типа, поскольку современный финансовый рынок представляет собой крайне сложную и многогранную систему, включающую в себя множество взаимосвязанных сегментов и различных категорий участников, взаимодействующих между собой на основе широкого спектра финансовых инструментов и операций. В этой связи, существующие на текущий момент специализированные методики оценки развития финансовых рынков, такие как индексы FTSE Russel и S&P Dow Jones Indices, зачастую имеют достаточно узкую утилитарную направленность и фрагментарный характер, что существенно ограничивает возможности их применения для проведения комплексного анализа всей финансовой системы той или иной страны или региона в целом.

Для формирования обоснованных теоретических представлений о процессах развития и становления современных финансовых рынков в различных странах и регионах мира необходимо, прежде всего, опираться на общепризнанные принципы построения международной финансовой статистики, разработанные и утвержденные ведущими международными организациями, такими как Международный валютный фонд и Всемирный банк, что позволит избежать возможных коллизий с базовыми категориями и определениями, четко обосновать признаки, характеризующие формиру-ющийся финансовый рынок, а также использовать для его мониторинга и оценки общепринятые в мировой практике методики анализа финансовых систем, применяемые указанными организациями.

Одной из важнейших категорий, используемых при проведении анализа и оценки уровня развития финансовых рынков в разных странах и регионах мира, является понятие финансовых услуг, которое включает в себя, во-первых, собственно услуги финансового посредничества как ключевого звена функционирования любой финансовой системы, во-вторых, вспомогательные финансовые услуги, такие как услуги по переводу денежных средств, клирингу и расчетам по финансовым операциям, и, в-третьих, прочие виды финансовых услуг, что обусловлено институ-циональной трактовкой финансовой системы как совокупности различных институтов, специализирующихся на оказании разнообразных финансовых услуг.

При исследовании содержания, характерных особенностей и тенденций развития финансовых рынков стран и регионов, находящихся на стадии формирования своих финансовых систем, термины «страна с формиру-ющимся финансовым рынком» и «формирующаяся финансовая система» могут использоваться в качестве синонимов, поскольку они по сути отража-ют одно и то же явление – процесс постепенного развития, укрепления и становления финансового рынка как ключевого элемента финансовой системы в той или иной конкретной стране или регионе.

Методология макрофинансового анализа, представляющая собой систематизированный подход к всестороннему изучению и характеристике финансовых систем, находящихся на стадии формирования и активного развития, должна опираться на комплексную и многоаспектную оценку целого ряда ключевых факторов, включая финансовую глубину, которая определяет степень проникновения и распространения финансовых услуг в экономику и повседневную жизнь общества, эффективность функциони-рования финансовых рынков и деятельности финансовых институтов, доступность финансовых продуктов и услуг для различных слоев населения, социальных групп и секторов экономики, стабильность финансовой системы в целом, ее способность сохранять устойчивость к внешним и внутренним шокам, а также качество предоставляемых финансовых услуг, удовлетворяющих актуальные потребности клиентов и соответствующих современным стандартам и передовым практикам.

Страны, финансовые системы которых находятся на стадии формирования и активного развития, занимают особое промежуточное положение между высокоразвитыми экономиками, характеризующимися высоким уровнем финансового развития, зрелостью финансовых рынков и институтов, и развивающимися странами с менее развитыми и менее эффективными финансовыми рынками и институтами, что позволяет им использовать потенциал догоняющего развития по отношению к финансово развитым странам, перенимая и адаптируя их передовой опыт, лучшие практики и современные финансовые технологии, и в то же время опережать темпы развития остальных экономик, быстро наращивая свой финансовый потенциал.

В соответствии с общепринятой международной классификацией, финансовые рынки подразделяются на три основные категории: развитые рынки (developed markets), характеризующиеся высоким уровнем зрелости, ликвидности и эффективности, формирующиеся рынки (emerging markets), находящиеся на стадии активного развития и роста, и пограничные рынки (frontier markets), – наименее  развитые финансовые рынки, причем к странам с формирующимся финансовым рынком относятся такие крупные и быстроразвивающиеся экономики, как Бразилия, Индия, Китай, Россия, а также целый ряд других государств, финансовые системы которых находятся в процессе активной трансформации и перехода на новый этап развития.

Определяющими и характерными признаками формирующейся финансовой системы являются следующие ключевые характеристики: высокий потенциал финансового развития, обусловленный устойчивым экономическим ростом, увеличением доходов населения и расширением спроса на финансовые услуги со стороны домохозяйств, предприятий и организаций; незавершенность институциональных и инфраструктурных реформ в финансовом секторе при относительно высоком уровне финансовой глубины экономики, свидетельствующем о значительной роли и весе финансового сектора в национальной экономической системе; особое положение национальной валюты, которая может характеризоваться определенной неустойчивостью и повышенной волатильностью на текущем этапе развития, но в то же время обладает потенциалом укрепления и повышения стабильности по мере дальнейшего развития и роста экономики и финансовой системы; ограниченность внешнего финансирования, вызванная рисками, присущими формирующимся рынкам, и необходимостью опираться преимущественно на внутренние источники финансирования для обеспечения устойчивого роста и развития; повышенные риски финансовой нестабильности, обусловленные высокой волатильностью финансовых рынков, уязвимостью к внешним шокам и периодическими кризисами, являющимися характерными чертами и вызовами для стран с формирующимися финансовыми системами.

В целом, формирующаяся финансовая система занимает особое промежуточное положение между высокоразвитыми финансовыми системами стран с передовой рыночной экономикой и развивающимися финансовыми системами стран с низким уровнем экономического развития, однако при этом она обладает существенным потенциалом ускоренного развития, основанным на быстром росте национальной экономики, повышении доходов населения и расширении спроса на разнообразные финансовые продукты и услуги.

Формирующиеся финансовые системы, будучи динамично развиваю-щимся, но в то же время крайне хрупким сегментом мировой финансовой системы, демонстрируют повышенные риски финансовой нестабильности и уязвимость к внешним потрясениям, что обусловлено такими факторами, как незавершенность проведения масштабных институциональных и инфраструктурных реформ в финансовых секторах этих стран, крайне высокая волатильность курсов национальных валют развивающихся эконо-мик, ограниченность доступа финансовых институтов к международным источникам заимствований по приемлемой стоимости, а также повышенная подверженность экономик с формирующимися рынками кризисным явлениям и высокой турбулентности на глобальных финансовых рынках.

В связи с этим, для обеспечения долгосрочной финансовой стабильности и устойчивости развивающихся экономик, а также для снижения системных рисков их финансовых систем требуется разработка и последовательная реализация комплекса мер государственного регулирования и жесткого надзора за финансовым сектором этих стран, включающих в себя усиление контроля за деятельностью финансовых институтов и операциями на финансовых рынках, широкое внедрение передовых стандартов риск-менеджмента в финансовых организациях, а также создание и поддержание эффективных механизмов рефинансирования системно значимых финансовых организаций и поддержания ликвидности на финансовых рынках в периоды рыночных стрессов и потрясений.

Кроме того, дальнейшее поступательное и устойчивое развитие финансовых систем и рынков развивающихся экономик в решающей степени зависит от обеспечения притока долгосрочных иностранных инвестиций и стабильного доступа к внешним источникам финансирования по приемлемой стоимости, из-за чего формирующиеся финансовые системы крайне чувствительны практически к любым неблагоприятным колебаниям глобальной финансовой конъюнктуры и снижению инвестиционной привлекательности развивающихся рынков, способным спровоцировать масштабный отток капитала и дестабилизировать финансовые системы стран с переходной экономикой.

В свете изложенного, очевидна крайняя важность и необходимость выработки сбалансированного и дифференцированного подхода к анализу текущего состояния, регулированию и жесткому надзору за финансовыми системами развивающихся экономик, который позволил бы комплексно учитывать их уникальные особенности, специфические риски и вызовы на фоне общих тенденций развития глобальных финансов.