Оценка рыночной стоимости коммерческого банка является сложным процессом ввиду отсутствия универсального метода достоверной оценки, что определяет актуальность данного исследования.

Предлагается использовать не один показатель стоимости, а несколько показателей, рассчитанных с использованием разных подходов и методов оценки бизнеса, и учитывающих специфику банковского бизнеса по сравнению с другими компаниями нефинансового сектора.

Следует отметить, что первой составной частью оценки рыночной стоимости банка является финансового анализа, который во многом предопределяет его рыночную стоимость. Финансовый анализ проводится по следующим основным направлениям:

• общий анализ деятельности, количественные показатели: специализация, размер банка: активы, капитал, кредитный портфель, положение на рынке (доля рынка);
• анализ финансовой устойчивости: выполнение обязательных экономических нормативов, требований к участию в системе страхования вкладов, уровень различных видов рисков;
• анализ динамики и структуры активов и пассивов, доходов и расходов: вертикальный и горизонтальный анализ: темпы прироста показателей (за период); доли составных частей;
• анализ качества кредитного портфеля: доля просроченной задолженности, структура по срокам просрочки, доля резерва на потери по ссудам;
• анализ качества других активов: ценных бумаг, межбанковских кредитов и др.;
• коэффициентный анализ: спрэд, чистая процентная маржа; показатели эффективности: ROA, ROЕ, CIR, ЧКД/ЧОД; показатели на одного работника (активы, кредитный портфель, издержки, прибыль и др.).

Основные показатели эффективности деятельности банка и порядок их расчета приведен в табл. 1.

Таблица 1

Основные показатели эффективности деятельности банка

Общий тренд показывает: чем выше показатели рентабельности, тем выше рыночная стоимость банка.

В качестве показателя, характеризующего стабильность доходов, используется показатель ЧКД/ЧОД. Чем выше данный показатель (при прочих равных условиях), тем выше рыночная стоимость.

Отдельно следует отметить показатель CIR. Особую значимость данный показатель приобретает в кризисных условиях, когда банки были вынуждены оптимизировать издержки. Показатель CIR зависит от размера банка, его специализации и региона. Чем ниже показатель CIR, тем выше рыночная стоимость.

Качество корпоративного управления в различных его аспектах также оказывает существенное влияние на рыночную стоимость банка. Эффективная система корпоративного управления увеличивает стоимость банка.

Рыночную стоимость также увеличивает узнаваемый брэнд банка, особенно,  на розничном рынке услуг, где успех банка прямо зависит от восприятия и узнаваемости брэнда населением.

К факторам, понижающим стоимость банка, можно отнести следующие: наличие к банку претензий со стороны надзорного органа (в виде предписаний об ограничении отдельных банковских операций и др.) и государственных органов (налоговой инспекции и др.); наличие неурегулированных юридических споров, рассматриваемых в судах; небезупречная репутация владельцев, руководителей банка и др.

Перечень основных факторов, повышающих и понижающих рыночную стоимость коммерческого банка, приведен на рис. 1

Рис. 1. Факторы, повышающие и понижающие рыночную стоимость коммерческого банка

Следующий этап предусматривает проведение расчетов рыночной стоимости. Для этой цели предлагается использовать разные подходы и методы оценки, включая как традиционные, так и нетрадиционные.  Анализ принятой комбинации подходов и методов представлен в авторской работе [1].

Для акцентирования различий расчетных величин стоимости, полученных с использованием разных подходов к оценке, каждому из расчетных видов стоимости банка даны названия.

Этап расчетов рыночной стоимости включает:

1. Определение реальной величины собственных средств банка в рамках затратного подхода методом чистых активов. Затратный подход относится к традиционным методам оценки [2]. При использовании данного подхода предлагается использовать скорректированный метод расчета чистых активов банка.

Расчетная стоимость названа «Собственные средства» и отражает нижнюю границу рыночной стоимости банка. Производится переоценка (корректировка) балансовых значений активов и пассивов банка по внутренней методике банка с использованием данных внутрибанковского учета, позволяющих, в том числе идентифицировать «ненадлежащие» активы. Гудвилл, как неидентифицируемый нематериальный актив, на балансе банка не отражается, соответственно, не оценивается.

Цель – отразить реальную стоимость собственных средств банка.

Размер собственных средств банка (К_с) на дату определяется следующим образом:

К_с = К + РВПС_б – РВПС_р  ± А_пр    ± А_внб  ± ОФ_п — В_д,             (1)

где:

К – собственные средства банка по балансу;

РВПС_б – резерв на потери по ссудам, отраженный на балансе банка;

РВПС_р – резерв на потери по ссудам по данным внутрибанковского учета;

А_пр – корректировка резерва по прочим активам (дебиторской задолженности и др.);

А_внб – корректировка резерва по внебалансовым обязательствам кредитного характера (гарантиям, аккредитивам и др.);

ОФ_п  — переоценка основных средств банка (в основном, недвижимости) по рыночной цене;

В_д  – вложения в дочерние компании.

Следует отметить, что наличие у банка лицензии на осуществление банковской деятельности находит прямое отражение в его доходе (без банковской лицензии его получить нельзя), а потому дополнительного учета не требует. Исключение составляет сегмент банковских лицензий (core&shell – голая лицензия), стоимость лицензии в этом случае фактически отражает расходы на создание банка с «нуля». Следует отметить, что организационные расходы, связанные с созданием банка, учитываются в составе нематериальных активов банка в случае, если они переданы учредителями в качестве вклада в уставный капитал.

Одним из самых простых прямых методов оценки гудвилла является метод, основанный на показателях деловой активности. В рамках этого метода стоимость гудвилла определяется как произведение показателя деловой активности на мультипликатор, характерный для отрасли.

2. Определение расчетной стоимости банка с использованием рыночного подхода [2] на основе мультипликатора P/BV (price book /value) – цена/балансовая стоимость.. Именно с использованием этого метода совершается большинство сделок по покупке-продаже банков. Расчетное значение рыночной стоимости с использованием данного подхода названо в методике «Условно рыночная стоимость». Тем самым автор хотел отразить, что определение данного вида стоимости производится с использованием рыночного подхода, а термин «условно» введен, поскольку рассчитываются и другие виды стоимости, а итоговая рыночная стоимость (результирующая) определяется уже по совокупности полученных результатов.

Рыночная стоимость небольших банков сегмента банковских лицензий (core&shell) определяется, как сумма расчетного значения «Собственных средств» банка и рыночной стоимости банковской лицензии.

Для средних и крупных банков рыночная стоимость определяется как произведение P/BV на расчетное значение «Собственные средства». Стоимость лицензии для таких банков уже заложена в оценке и отдельно не рассчитывается.

Принимая во внимание ограниченное число сделок и достаточно малую вероятность найти среди этих сделок банк с полностью сопоставимыми характеристиками, P/BV устанавливается как некий ориентир.

Условно рыночная стоимость банка (Кр) рассчитывается следующим образом:

К_р = К_с × (P/BV).                            (2)

Отдельно следует остановиться на особенностях применения показателя P/BV при оценке рыночной стоимости банков с избыточным (excess) капиталом. Речь идет о банках, имеющих значение норматива достаточности капитала Н1, значительно превышающее среднее по банкам с сопоставимыми активами.  Такая ситуация свидетельствует о том, что избыточный капитал не обеспечен соответствующими объемами бизнеса, т.е. является неработающим. В случае покупки такого банка собственные средства делятся на две части: первая обеспечивает «нормализованный» капитал со средним значением Н1 для группы сопоставимых по активам банков, вторая – избыточный капитал. Нормализованная величина собственных средств оплачивается с мультипликатором P/BV, а избыточное значение – по номиналу. Таким образом, неработающий капитал банка для покупателя дополнительной ценности не имеет.

3. Определение расчетной стоимости банка с использованием доходного подхода – метода капитализации [2]. Доходный подход позволяют учесть планы по развитию бизнеса. При этом ожидания собственников (потенциальных продавцов банка) и инвесторов (потенциальных покупателей банка) могут отличаться в зависимости от их представлений о стратегии развития банка, учитывая собственные возможности участия в развитии банка (привлечение финансирования, клиентов; внедрение новых технологий; синергетический эффект при объединении и др.). Изменение плановых показателей по развитию банка ведет к изменению расчетного значения его стоимости указанным методам (что не происходит при использовании рыночного подхода – стоимость не меняется). Таким образом, расчеты с использованием метода капитализации позволяют определить ценность бизнеса для конкретного инвестора (собственника) и получить многовариантные значения. Для отражения данной возможности расчетное значение названо «Инвестиционная стоимость 1» (порядковый номер 1 принят по приоритету использования, как традиционный метод, по сравнению с расчетной величиной по методу реальных опционов, который назван «Инвестиционная стоимость 2»).

Цель – отразить вероятную стоимость банка с позиции ожидаемых доходов.

Стоимость банка (К_и1) определяется следующим образом:

    К_и1 = Д_у / R,                            (3)

где:

Д_у  – дивиденды условные, определяются как чистая прибыль (или ее часть), которая может быть направлена на выплату дивидендов без нарушения пруденциальных норм; могут быть рассчитаны как по прогнозным данным (бизнес-плана на следующий год), так и по данным отчетного (предыдущего) года;

R – ставка капитализации, рассчитывается как ставка дисконта за вычетом ожидаемых среднегодовых темпов роста банка.

Ставка дисконта определяется на основе доходности альтернативных вложений и рассчитывается методом кумулятивного построения. В качестве безрисковой ставки предлагаем использовать доходность долгосрочных ОФЗ.

Определение поправки на риск производится с использованием модели кумулятивного построения путем суммирования следующих индивидуальных для банка премий за риск: 1) размер банка; 2) финансовая структура: источники финансирования; 3) доходы: рентабельность и предсказуемость; 4) диверсификация клиентуры; 5) территориальная диверсификация; 6) качество менеджмента и  ключевая фигура; 7) прочие (специфические) риски. Премия за риск по каждому виду риска определяется экспертным путем в границах: 0% – 5% Применительно к российской специфике, которая характеризуется разными правилами игры для различных групп инвесторов и уникальностью каждой компании, модель кумулятивного построения наилучшим образом подходит для расчета затрат на капитал компаний в России [3].

4. Определение расчетной стоимости банка с использованием метода реальных опционов, модели Блэка-Шоулза [4]. Данный метод относится к нетрадиционным методам оценки. Расчетная величина по данному методу названа «Инвестиционная стоимость 2», поскольку так же, как и в случае использования доходного подхода позволяет учесть потенциал бизнеса и получить многовариантные расчеты в зависимости от предпочтений инвесторов (порядковый номер 2 принят с учетом того, что метод реальных опционов не является традиционным).

Цель расчета – определить вероятную стоимость банка с учетом реальной ликвидности активов.

Для целей оценки банка методом ценообразования опционов используется формула Блэка-Шоулза [4], согласно которой стоимость колл-опциона (К_и2) определяется следующим образом:

К_и2 = P × N(d1) – EX × exp ( — r × t ) × N(d2),                 (4)

где:

d1 = [ ln ( P / EX ) + ( r + σ ^ 2 / 2 ) × t ] / (σ × t ^ 0,5)              (5)

 d2 = d1 — σ  × t ^ 0,5                         (6)

где:

N(d1), N(d2) — интегральная функция нормального распределения;

P — цена акции, в расчетах принимается равной скорректированным активам нетто (А_с);

EX — цена исполнения (величина задолженности), рассчитывается следующим образом:

ЕХ = А – К_с,                            (7)

где:

А – активы (валюта баланса) банка;

r – безрисковая процентная ставка, принимается равной ставке доходности долгосрочных государственных облигаций РФ ГКО-ОФЗ на дату оценки;

σ – среднее квадратическое отклонение стоимости актива, рассчитывается по денежному потоку условных дивидендов; возможен расчет, как на основе прогнозных данных (долгосрочного бизнес-плана), так и на основе ретроспективных показателей банка (за последние 3-5 лет);

t –период до исполнения опциона, принимается равным дюрации обязательств банка; возможен расчет, как на основе прогнозных данных (долгосрочного бизнес-плана), так и на основе ретроспективных показателей банка (за последние 3-5 лет).

Следует отметить, что при оценке банков существуют различные подходы для определения параметров модели Блэка-Шоулза. На наш взгляд, среднее квадратическое отклонение по экономическому смыслу должно определяться на основе изменения части чистой прибыли банка, составляющей условные дивиденды.

4. Определение итоговой величины рыночной стоимости банка взвешиванием результатов расчетов трех указанных выше видов стоимости («Собственные средства» в согласовании результата не участвуют). Веса видов стоимости определяются по правилу «золотого сечения». Наибольший вес придан значению «Условно рыночной стоимости», как основному расчету, далее по значимости идут значения в рамках дополнительных расчетов: «Инвестиционная стоимость 1», и наименьший вес – «Инвестиционная стоимость 2». Итоговая расчетная величина названа «Результирующая стоимость», как отражающая окончательный результат расчетов рыночной стоимости банка.

Результирующее значение расчетной рыночной стоимости определяется методом взвешивания расчетных величин по правилу «золотого сечения», представляющее собой отношение частей и целого, при котором отношения частей между собой и каждой части к целому равны (значение составляет примерно 1,618 [5]).

Формула результирующей стоимости (К_о):

К_о = К_р ×0,6180 + К_и1 × 0,2361+ К_и2 × 0,1459.               (8)

Разница между максимальным расчетным значением и Результирующей стоимостью отражает возможный потенциал роста рыночной стоимости банка.

Следует отметить, что использование доходного подхода (Инвестиционная стоимость 1) и метода реальных опционов (Инвестиционная стоимость 2) позволяет, при расчетах на основе плановых показателей, получить различные варианты, позволяющие определить ориентиры потенциала роста рыночной стоимости.

Основные положения методологического подхода по оценке рыночной стоимости коммерческого банка приведены в табл. 2.

Таблица 2

Основные положения методического подхода по оценке рыночной стоимости коммерческого банка

Приведенный авторский методологический подход, развивающий методологию оценки. включает следующие основные положения, направленные на совершенствование методики оценки рыночной стоимости коммерческого банка:

• по используемым подходам к оценке: применение в дополнение к затратному, рыночному и доходному подходам также метода реальных опционов, как отражающего возможности погашения обязательств ликвидным активами, что актуально для банковского бизнеса;
• по учету специфики банковской деятельности:
  • конкретизированы показатели и параметры, используемые в методах оценки, отвечающие особенностям банковского бизнеса;
  • приняты разные способы оценки для банков разных сегментов: сегмент банковских лицензий, средних и крупных банков;
• по согласованию результатов:
  • предложено рассчитывать результирующую рыночную стоимость по рыночному подходу, доходному подходу и методу реальных опционов путем взвешивания по правилу «золотого сечения»;
  • отказ от включения в согласование результатов расчетов по затратному подходу, т.к. данный подход дает корректные результаты при оценке имущественных комплексов, а банки таковыми не являются.