Введение

Для оценки экономических рисков инвестиционных проектов АЭС малой мощности были взяты данные из открытых источников ГК «Росатом». Исследование проводилось на базе проекта по строительству АСММ «Якутия», который в данный момент реализуется на территории РФ. Также в работе были использованы данные Международного энергетического агенства (МЭА) и Европейского сообщества по атомной энергии.

Цель настоящего исследования – анализ экономических рисков инвестиционных проектов в области малой атомной энергетики (МАЭ), оценка их влияния на финансовую устойчивость проектов и разработка рекомендаций по минимизации рисков, включая возможные механизмы государственной поддержки для привлечения частных инвестиций.

Актуальность темы обусловлена растущим спросом на низкоуглеродные источники энергии и необходимостью диверсификации энергетического сектора. Малая атомная энергетика обладает потенциалом для обеспечения стабильной и экологически чистой энергии, особенно в удаленных регионах. Однако высокие экономические риски, связанные с такими проектами, требуют детального анализа и разработки эффективных механизмов их снижения для привлечения инвестиций и успешной реализации.

Научная новизна исследования заключается в комплексном анализе рисков, специфичных для МАЭ, включая политические, проектные и операционные аспекты, а также в разработке подходов к минимизации этих рисков с акцентом на роль государства.

Методология исследования базируется на системно-структурном подходе и включает в себя такие теоретические методы исследования, как изучение и анализ теоретических работ и практических кейсов, синтез, формализация, статистико-экономический анализ данных, эмпирическое и аналитическое обобщение.

Основная часть

Использование низкомощных реакторов с модульной конструкцией не является новшеством. В прошлом первые реакторы, используемые для коммерческой генерации электроэнергии, имели низкую мощность. Стратегия проектирования заключалась в том, чтобы начать с реакторов меньшей мощности для получения важных знаний о строительстве и эксплуатации перед переходом к более крупным мощностям [1]. Затем наблюдалась тенденция к увеличению мощности для использования эффекта масштаба: современный реактор Westinghouse типа AP1000 мощностью 1,630 МВт примерно в 280 раз больше, чем реактор 1954 года в Обнинске мощностью 6 МВт. Сегодня, под влиянием различных проблем, таких как увеличение сроков строительства и связанные с этим превышения бюджета или низкие темпы строительства реакторов [1,2], часть отрасли возвращается к концепции реакторов меньшей мощности, несколько из которых могут быть построены на одной площадке для снижения сложности проекта. Согласно Международному агентству по атомной энергии (МАГАТЭ) и литературе, эти низкомощные концепции, с мощностью около 300 МВт или до 1,000 МВт(тепл.), обычно определяются как «Малые модульные реакторы» (SMR) [4,5,6]. Однако модульность в этом контексте четко не определена. Кроме того, многие части АЭС – как малой, так и большой мощности – уже производятся модульным способом.

Если говорить про российскую энергетику, то «Росатом», российская государственная корпорация, активно развивает проекты в области строительства АСММ которые представляют собой перспективное направление для обеспечения энергией удаленных и изолированных регионов. В рамках этой стратегии Росатом реализует проекты в Якутии и Узбекистане, которые являются ключевыми для демонстрации возможностей малой атомной энергетики.

В Якутии Росатом планирует строительство АСММ на базе реакторной технологии РИТМ-200, которая разработана для использования в условиях Крайнего Севера и других труднодоступных регионов [7]. Реактор РИТМ-200 представляет собой инновационное решение, сочетающее в себе компактность, высокую безопасность и возможность работы в автономном режиме. Мощность одного такого реактора составляет около 50 МВт, что делает его идеальным для обеспечения энергией изолированных населенных пунктов и промышленных объектов.

Проект ГК «Росатом» в Якутии демонстрирует несколько ключевых преимуществ малой атомной энергетики:

1. Энергетическая независимость: АСММ позволяют обеспечить энергией удаленные регионы, где строительство крупных электростанций экономически нецелесообразно;
2. Экологическая безопасность: Использование атомной энергии позволяет значительно сократить выбросы парниковых газов по сравнению с традиционными источниками энергии, такими как уголь или дизельное топливо;
3. Экономическая эффективность: Малые реакторы, такие как РИТМ-200, обладают более низкими капитальными затратами и сроками строительства по сравнению с крупными АЭС, что делает их привлекательными для инвестиций;
4. Технологическая инновационность: Росатом активно внедряет новые технологии, такие как модульная конструкция и высокая степень автоматизации, что повышает безопасность и надежность АСММ.

Основные рекламные аргументы в пользу АСММ – это более короткие сроки строительства, снижение затрат, технологическое упрощение и возможность массового производства. С другой стороны, литература указывает на то, что затраты на эту технологию довольно неопределенны, если не сказать, что они даже выше на единицу мощности, чем у современных реакторов [8].

Согласно Системе информации о энергетических реакторах (PRIS) МАГАТЭ, в настоящее время существует очень мало действующих проектов низкомощных реакторов (ранее классифицируемых как «SMR» в Системе информации о перспективных реакторах (ARIS) МАГАТЭ), включая KLT-40S (Россия), EGP-6 (Россия) и PHWR-2020 (Индия). Ни один из них пока не производится в значительных коммерческих масштабах, не говоря уже о массовом производстве на заводах.

Самый продвинутый коммерческий проект на Западе на сегодняшний день, сотрудничество NuScale с Utah Associated Municipal Power Systems (UAMPS), был отменен в 2023 году из-за продолжающегося роста затрат. Проект NuScale является одним из проектов, финансируемых Министерством энергетики США для создания первоначального прототипа [9]. В настоящее время государственное финансирование технологий в США поддерживает дальнейшие проекты для снижения рисков на пути к зрелости продукта. Другие европейские проекты по строительству первых реакторов в настоящее время реализуются в Восточной Европе. К ним относятся концепции от GE Hitachi, Rolls Royce и Westinghouse.

Данные проекты АЭС имеют особый профиль рисков. Эмпирические данные свидетельствуют о том, что такие проекты, как правило, связаны с более высокими рисками: например, эксперты обнаружили, что компании, работающие в ядерной энергетике, имеют более высокие затраты на финансирование собственного капитала по сравнению с другими отраслями [10].

АСММ имеют специфические проектные риски, которые отличают их от других проектов в области генерации энергии. Во-первых, они требуют очень высоких первоначальных капитальных затрат, в то время как затраты в период эксплуатации относительно низки. Хотя такая структура схожа с возобновляемыми источниками энергии, такими как солнечная и ветровая энергетика, затраты на киловатт мощности значительно выше, чем для ВИЭ, а проекты обычно имеют гораздо большую установленную мощность, по крайней мере по сравнению с солнечной и наземной ветровой энергетикой [4].

При этом высокие капитальные затраты накапливаются в течение очень длительного периода строительства, который составляет около 8–16 лет для последних проектов [4], в течение которого еще нет потока доходов. Однако уже в этот период необходимо выплачивать проценты по кредитам, так называемые проценты во время строительства, которые часто добавляются к балансу кредита. Даже небольшое изменение процентных ставок существенно влияет на стоимость проекта. Для сравнения, для возобновляемых источников энергии сроки установки и ввода в эксплуатацию значительно короче: от одного до четырех лет для солнечных электростанций, от одного до пяти лет для наземных ветровых и от двух до семи лет для морских ветровых установок [4].

Наконец, проекты АЭС связаны с высокими рисками на этапе строительства, которые регулярно приводят к превышению сроков и бюджета, как видно на примере некоторых недавних проектов, где первоначально объявленные сроки строительства в 4–5 лет были превышены в 2–3 раза, а бюджет – в 2–4 раза [4].

Дополнительные риски возникают на этапе эксплуатации АЭС: они рассчитаны на очень длительный срок службы – до 60 лет по сравнению, например, с 25 годами для солнечных и ветровых электростанций, что также увеличивает период амортизации и восстановления капитальных затрат. Проекты в области возобновляемой энергетики также обычно имеют более короткие сроки окупаемости, то есть время, необходимое для полного возврата первоначальных инвестиций.

В то же время прогнозировать уровень цен на электроэнергию на такой длительный период сложнее, что влияет на поток доходов и может увеличить финансовые риски проекта.

Другой риск связан с поставками топлива, поскольку текущие цепочки поставок ядерного топлива недостаточно диверсифицированы: 96% урана, закупаемого для реакторов в ЕС в 2021 году, поступило всего из пяти источников: Нигер (24%), Казахстан (23%), Россия (20%), Австралия (16%) и Канада (14%) (NEA и IAEA, 2023). Кроме того, «Росатом» управляет около 20% мощностей по конверсии и 46% мощностей по обогащению, необходимых в топливном цикле [4]. Производство топлива особенно уязвимо для реакторов ВВЭР российской разработки, поскольку топливные стержни широко импортируются из России, и Westinghouse в настоящее время является единственным западным поставщиком. Текущая ситуация политической нестабильности влияет как на цены на топливо, так и на потенциальные будущие поставки. Западные страны работают над стратегией диверсификации, однако это потребует времени и значительных затрат.

Финансирование проектов в области ядерной энергетики может осуществляться за счет различных источников, включая государственные средства, национальные инвестиционные банки, экспортные кредитные агентства, а также частные инвестиционные и коммерческие банки. Выбор подходящего варианта финансирования и его доступность определяются индивидуальными обстоятельствами каждого проекта. Однако базовыми критериями, предъявляемыми кредитными организациями к заемщику, являются следующие аспекты:

1. Наличие гарантий целевого использования средств для покрытия затрат на товары и услуги, а также обеспечения эффективного расходования ресурсов;
2. Механизмы распределения рисков и расчета соотношения риск/доходность;
3. Способы минимизации рисков, связанных с задержками сроков реализации проекта и превышением бюджета;
4. Условия погашения долговых обязательств, включая обеспечение долга активами.

Указанные риски, как правило, регулируются комплексом мер, включающих оценку кредитоспособности заемщика и наличие государственных гарантий [11]. Помимо этого, правительства, международные агентства и инвестиционные банки могут устанавливать дополнительные критерии, которые оказывают влияние на процесс финансирования АЭС.

Основные расходы, возникающие в ходе реализации проекта, покрываются в рамках общей схемы финансирования, однако их контроль осуществляется через контрактные соглашения между заказчиками и подрядчиками. В случаях, когда контракты предусматривают поставки импортного оборудования, необходимо учитывать валютные риски, связанные с колебаниями курсов иностранных валют.

Управление коммерческими и финансовыми рисками осуществляется посредством тщательно разработанных контрактов, которые включают финансовые условия и схемы, направленные на контроль денежных потоков и минимизацию рисков. Заемное финансирование проектов в области ядерной энергетики по своей сути не отличается от финансирования других крупных инфраструктурных объектов [12]. Оно направлено на покрытие затрат, связанных с проектированием реакторов, производством компонентов, закупкой материалов и оборудования, строительством и вводом объектов в эксплуатацию.

После завершения строительства может быть рассмотрен вариант рефинансирования, что позволяет переоценить и перераспределить риски, связанные с переходом от строительной фазы к эксплуатационной. На данном этапе основные затраты уже определены, а структура рисков смещается от строительных к эксплуатационным.

Инвестиции в строительство новых АЭС представляют собой ответственный шаг, поскольку затрагивают не только государственные, но и общественные интересы. Понимание природы и содержания инвестиционных рисков позволяет ключевым участникам процесса принятия решений, включая консультантов, топ-менеджеров, представителей правительства, инвесторов, энергетические компании, промышленные предприятия и регулирующие органы, разработать эффективную стратегию финансирования проектов в сфере ядерной энергетики.

Другие риски, влияющие на доходы в период эксплуатации, включают управление топливом, проблемы старения и аварии. АЭС также могут подвергаться военным рискам, как это было видно во время войн в Югославии. Это может повлечь прямые затраты на повреждение или уничтожение АЭС, а также косвенные затраты на защиту АЭС и предотвращение атак со стороны агрессора. Это также может привести к увеличению затрат на финансирование из-за более высоких процентных ставок в регионах, подверженных риску конфликтов. Поскольку этот общий риск также применим к другим энергетическим инфраструктурам, что видно по разным затратам на финансирование в зависимости от (политической) стабильности региона или страны, в случае АЭС дополнительным аспектом является риск распространения радиоактивных материалов, что делает их особенно уязвимыми целями в военных конфликтах.

Заключение

Проекты атомных станций малой мощности обладают особым профилем рисков по сравнению с другими инвестициями в энергетическую инфраструктуру из-за высоких первоначальных капитальных затрат, длительных сроков строительства, регулярного превышения бюджета и сроков, а также определенных рисков, связанных с доходами. Все варианты возникновения рисков в конечном итоге предполагают, что налогоплательщики или потребители электроэнергии несут значительную долю рисков проекта. Этот аспект становится особенно важным на фоне растущих процентных ставок и ограниченных государственных бюджетов, что затрудняет для правительств поддержку проектов тем или иным способом и превращает это в отдельный проектный риск. Кроме того, некоторые проекты подвержены геополитическим рискам из-за участия российских или китайских государственных компаний и их поставок топлива.

На основе проведенного исследования можно дать следующие рекомендации по снижению экономических рисков в части строительства АЭС АСММ:

1. Государство должно играть ключевую роль в снижении рисков для частных инвесторов через предоставление гарантий по кредитам, страхование рисков и участие в финансировании проектов;
2. Разработка и внедрение механизмов распределения рисков между государством, частными инвесторами и конечными потребителями;
3. Привлечение международных финансовых институтов и экспортных кредитных агентств для диверсификации источников финансирования и снижения зависимости от внутренних ресурсов.